Zhu Baoliang, Çin Devlet Enformasyon Merkezi’nin eski baş ekonomisti
China Daily, 08.07.2024
Çin ekonomisi, ocak ve şubat aylarındaki üretim göstergelerinin olumlu eğilimler göstermesiyle birlikte, hala pandemi sonrası toparlanma aşamasında. Bu aşama, ciddi şekilde etkilenen bölgelerin kademeli olarak toparlandığını, COVID-19 salgınından daha az etkilenen bölgelerin ise daha yavaş toparlandığını ve ekonomik sektörler arasında önemli bir farklılaşmaya yol açtığını göstermektedir.
Bu yılki ekonomik durum incelendiğinde, Çin ekonomisinin düşük bir ivmeyle de olsa, düşük fiyatlar ve deflasyonist baskı ile karakterize edilen istikrarlı bir büyüme aşamasına girdiği sonucuna varılabilir.
İlk olarak, ekonomik istikrar esasıyla imalat yatırımı ve ihracata dayanmaktadır. Ocak ayından nisan ayına kadar Çin’in ihracatı yıllık bazda yüzde 11,4 büyürken, imalat yatırımları da hızlı büyüme oranını korumuştur. İhracat ve imalat yatırımlarının itici gücüyle sanayi üretimi ocak-mayıs döneminde yüzde 6’lık bir büyüme oranıyla nispeten iyi bir toparlanma gösterdi.
Hizmetler sektöründe geçen yıl yaşanan hızlı toparlanmanın ardından büyüme hızı mart ayından itibaren yüzde 5’in altına gerilemiştir. Pandemiden etkilenen son dört yılın aylık verileri karşılaştırıldığında, hizmetler sektörünün kabaca son dönemdeki ortalama seviyelere geldiği görülmektedir.
İhracatın sürüklediği sanayi üretimindeki büyüme bu yılın ocak-mayıs döneminde son dört yıla kıyasla daha hızlı gerçekleşmiştir. Yüksek ihracat büyüme oranını korumak çok önemlidir. İhracat artışı yavaşlarsa, sanayi üretimi düşebilir, imalat yatırımları yavaşlayabilir ve ekonomide daha fazla gerileme görülebilir.
İkinci olarak, mart ayından mayıs ayına kadar ekonomik veriler istikrarlı ancak düşük bir seviyede kalmış ve bu durum temel olarak fiyatlara yansımıştır. Fiyat artışları, özellikle de mayıs ayına kadar son 20 aydır üst üste negatif olan üretici fiyat endeksi önemli değildi. Mayıs ayında aylık bazda hafif bir artış olmasına rağmen, bu artış uluslararası piyasa kaynaklı enflasyondan etkilenmiştir.
Ocak ayından nisan ayına kadar ithalat fiyatları özellikle nisan ayında sürekli arttı. Mayıs ayına ilişkin kesin veriler henüz mevcut olmamakla birlikte, küresel piyasada yükselen bakır ve petrol fiyatlarına bağlı olarak artışın daha yüksek olması beklenmektedir. Bu faktörler hariç tutulduğunda, yurt içi fiyat seviyeleri, özellikle de ÜFE nispeten düşüktür. Tüketici fiyat endeksi de hem çekirdek enflasyon hem de aylık büyüme açısından düşük bir seviyede.
Dolayısıyla Çin ekonomisi mart ayından mayıs ayına kadar istikrarlı bir seyir izlemiş olsa da yüksek bir toparlanma göstermemiştir ve fiyat düşüşleri çözülememiş bir arz-talep açığını yansıtmaktadır. Çin’in mevcut potansiyel büyüme oranının, pandemi sonrasında biriken arz-talep açığının hala tam olarak giderilememesi nedeniyle, dönem boyunca yüzde 5,2 ile yüzde 5,3 arasında olması gerektiği tahmin edilmektedir.
Temel zorluklar
Mevcut Çin ekonomisi üç ana zorlukla karşı karşıyadır. Öncelikle, yetersiz efektif talep söz konusudur. Tüketim talebi yetersizdir ve tüketim mallarının toplam perakende satışlarının büyüme oranı son yıllarda yüzde 4 civarında kalmıştır.
Pandemiden büyük ölçüde etkilenen hizmet tüketimi büyük dalgalanmalar göstermiş ancak pandemi sonrası toparlanarak yüzde 5’lik bir büyüme oranına ulaşmıştır. Bu seviye, 2019 öncesindeki yaklaşık yüzde 8’lik büyüme oranından ve fiyatlardan arındırıldıktan sonra yüzde 6 olan reel tüketim büyüme oranından önemli ölçüde düşüktür.
Bu arada, emlak piyasası durgunluğunu koruyor ve bu da mülke olan bağımlılığın azaltılmasını zorlaştırıyor. Bu yıl bir dizi teşvik politikasına rağmen, bunların etkinliği yetersiz kalmıştır ve gayrimenkul yatırımlarındaki büyüme ikinci yarıda ve gelecek yıl da düşmeye devam edebilir.
İkinci yarıda ihracat büyümesi ocak-mayıs dönemine kıyasla bir miktar artabilir, ancak ithalat büyümesi de yükselebilir. Fiili ihracat büyümesi ocak-mayıs dönemindeki yaklaşık yüzde 11 seviyesine ulaşamayabilir ve ticaret sürtüşmeleri devam ettikçe ekonomi üzerindeki etkisi azalabilir.
İkinci olarak, deflasyon riski bulunmaktadır. Çin bazı sektörlerde yapısal ve kurumsal kapasite fazlası ile karşı karşıya ve bu da kalıcı deflasyonist baskıya yol açıyor. 10 yıllık devlet tahvili getirisi yüzde 2,25 ila 2,3’e düşerken, bir yıllık orta vadeli borç verme kolaylığı veya MLF oranı yüzde 2,5’te kaldı. Bu ters getiri eğrisi, piyasanın gelecekteki ekonomik ve deflasyonist risklere ilişkin endişelerini yansıtmaktadır.
ÜFE art arda 20 aydır düşmektedir ve TÜFE sadece yüzde 0,1’dir. 2012-15 yılları arasındaki arz yönlü yapısal reformların ilk dört yılında TÜFE yüzde 2 civarında kalmış, ÜFE ise 50 aydan fazla negatif büyüme yaşamıştı. Bu kez TÜFE yüksek değil, ÜFE hala düşüyor ve bazı sektörler aşırı kapasite sorunlarıyla karşı karşıya.
Fiyatların artmayacağı, hatta düşeceği beklentisi sanayi ve işletme üretimini önemli ölçüde etkileyecek, stok tutma ve büyük ölçekli yatırımları caydıracaktır. Büyük ölçekli ekipman yenileme ve değiştirme de dahil olmak üzere mevcut politikalar bir miktar destek sağlasa da, imalat yatırımlarında yüksek büyümeyi sürdürmek zordur.
Üçüncü olarak, ticari sürtüşmeler devam etmektedir. Ticari sürtüşmelerin ölçeği büyük olmayabilir, ancak ülkeler arasında çözülmemiş sorunlar çatışmalara yol açarak iş dünyasını önemli ölçüde etkileyebilir. Marjinal etkiler, ihracatın ekonomik büyümeye katkısının ikinci yarıda yavaşlayabileceğini göstermektedir.
Küresel ekonominin karmaşıklığı, şiddeti ve belirsizliği artmakta ve Çin ekonomisini döviz kurları, fiyatlar, sermaye akışları, dış ticaret ve denizaşırı varlık güvenliği yoluyla etkilemektedir. İkinci yarıdaki küresel ekonomik ortamın Çin için ilk yarıya kıyasla daha zorlu olması beklenmektedir.
Çin ekonomisi ikinci yarıda dip seviyelerde seyredebilir ya da ilk yarıya kıyasla daha düşük bir seviyede gerçekleşebilir. İkinci çeyrek büyüme oranının yüzde 5,1 civarında olması beklenirken, ilk yarıdaki toplam büyüme oranı yüzde 5,2 civarındadır. Üçüncü ve dördüncü çeyrek büyüme oranları yüzde 5’in altında kalabilir ve yıllık büyüme oranı yüzde 5 civarında gerçekleşebilir.
Özellikle, tüketici piyasası istikrarını korumakta, imalat yatırımları nispeten yüksek kalmaya devam etmekte ancak yavaşlayabilmekte ve altyapı inşaat yatırımları, özel tahviller de dahil olmak üzere önemli miktarda devlet finansmanına rağmen beklenenden daha zayıf.
Emlak piyasasının kısa vadede istikrara kavuşması olası değil ve düşüş eğilimini sürdürmesi beklenmektedir. İhracatın marjinal etkisi zayıflayabilir ve ekonomik büyüme üzerindeki etkisi azalabilir. ABD ve Avrupa ekonomilerinde bu yıl görülen güçlü dirence rağmen, önümüzdeki bir ila iki yıl içinde büyümelerinin yavaşlaması ve bunun da Çin’in ihracatını etkilemesi beklenmektedir.
Politika önerileri
Çin ekonomisi toparlanma aşamasındadır, şu anda istikrara kavuşmuştur ancak potansiyel olarak hafif bir yavaşlama ve deflasyonist baskı devam etmektedir. Bu bağlamda üç ekonomik ilke önerilmektedir.
Birincisi, ekonomik kalkınma riskin önlenmesinden daha önemlidir. Eylemler yalnızca riski önlemek için değil, kalkınmayı teşvik etmek için yapılmalıdır. Geçen yılki Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı ve bu yılki iki oturumda (ülkenin yasama ve siyasi danışma toplantısı) ekonomik toparlanmanın ivmesinin güçlendirilmesi ve artırılması vurgulanırken, daha büyük ekonomik risklere yol açabilecek aşırı risk önleme nedeniyle ekonomik düşüşten kaçınılmıştır.
İkinci olarak, iç ekonomik denge dış dengeden daha önemlidir. Mali ve parasal politikalar, para arzı ve döviz kuru istikrarına odaklanarak istikrarı sağlamak için fiyat seviyelerini yakından izlemelidir.
Üçüncü olarak, geleneksel ekonomik faktörleri istikrara kavuştururken yeni ekonomik faktörlerin geliştirilmesine ihtiyaç vardır. Aşırı kapasite ve aşırı rekabete yol açabilecek yeni itici güçlerin körü körüne takibinden kaçınmak için çaba sarf edilmelidir.
Çin Komünist Partisi Merkez Komitesi’nin temmuz ayında yapılacak ve uzun vadeli politikalara rehberlik edecek önemli bir reform toplantısı olan 20. Genel Kurulu’nun yaklaşan üçüncü oturumunu sabırsızlıkla bekliyoruz. Maliye politikası, para politikası ve emlak piyasasını hedefleyen politikalar da dahil olmak üzere kısa vadeli politikalar için aşağıdaki tavsiyeler izlenebilir.
Öncelikle, proaktif maliye politikaları uygun şekilde güçlendirilmelidir. Bu yılki iki oturumda fon bütçesinde yüzde 0.1’lik bir büyüme, yani arazi devir ücretlerinde yüzde 0.1’lik bir artış öngörüldü. Ancak ocak-mayıs ayları arasında arazi devir ücretleri yüzde 10’un üzerinde düşüş göstererek fon bütçesi gelirlerinde azalmaya yol açtı. Yerel yönetimlerin temel geçim kaynakları, maaşlar ve operasyonel harcamalar olmak üzere üç alanda fon güvenliğini sağlayabilmeleri için bu fon açığının acilen giderilmesi gerekmektedir.
İkinci olarak, ihtiyatlı para politikasının esnek, hedefe yönelik ve etkili olması gerekmektedir. Sosyal finansman ve para arzını ekonomik büyüme ve fiyat hedefleriyle uyumlu hale getirerek makul likiditeyi korumalıdır. Faiz oranlarının ve zorunlu karşılık oranlarının düşürülmesi ve risk önleme yerine kalkınmaya öncelik verilmesi düşünülmelidir. Ortaya çıkan banka riskleri, mali özel tahvil ihraçları yoluyla ele alınabilir.
Üçüncü olarak, talebi genişletmek için daha fazla çaba gösterilmesi gerekmektedir. Tüketimin artırılması, düzgün ekonomik dolaşım ve kalkınma yoluyla kentsel ve kırsal gelirlerin artırılmasını gerektirmektedir. Temmuz ayında gelir dağılımı ve sosyal güvenlik alanlarında reformlar yapılmasını bekliyoruz. Sosyal güvenlik sisteminin güçlendirilmesi, göçmen işçilerin emeklilik istikrarı ve doğum politikalarının teşvik edilmesi gibi konuların ele alınması tüketimi canlandırabilir.
Yatırım konusunda, belirli alanlardaki kısıtlamaların gevşetilmesi ve gayrimenkul de dahil olmak üzere aşırı kapasite gösteren sektörlerde birleşme ve yeniden yapılandırmanın teşvik edilmesi gerekmektedir. Yerel yönetimler sürü davranışından kaçınmak için büyük ölçekli yatırım fonlarını azaltmalıdır. Yeni kaliteli üretici güçlerin gelişimini teşvik ederken, aşırı yatırımdan ve yapısal para politikası araçlarının uygunsuz kullanımından kaçınmak önemlidir.
İhracata gelince, ticaret sürtüşmelerinin doğru bir şekilde ele alınması çok önemlidir. Çin elektrikli araçları, elektrikli araç bataryaları ve fotovoltaik ürünleri ihraç ederken, 1990’lardaki ABD-Japonya ticaret anlaşmazlığı deneyiminden yola çıkarak bir kota sistemi uygulamak olası bir çözümdür. Bu sistem her yıl belirli bir pazara arz edilen miktarı belirleyecek ve karşı tarafın karşılaştırmalı üstünlükleri kullanarak işletmelerimizi kendi ülkelerinde yatırım yapmaya teşvik etmesi şartını getirecektir. Kotalar yurtiçinde açık artırmayla satılarak mali gelir elde edilebilir ve daha yüksek katma değerli ihracat teşvik edilebilir. Bu arada, kota kısıtlamaları nedeniyle, yerli işletmeler üretim hacimlerini bu kotalara ve iç talebe göre belirleyebilir ve böylece kör büyük ölçekli yatırımlardan kaçınabilirler.
Emlak sektöründe, her şeyden önce, önceden satılmış mülklerin tamamlanmasını sağlama görevi etkin bir şekilde tamamlanmalıdır. Beyaz listedeki işletmeler, politika koordinasyonu ve tutarlılığının önemli bir yansıması olan geliştirme kredileri ve konut edinme kredileriyle ilgili batık krediler için hesap verme yükümlülüğünden muaf tutulmalıdır. İkinci olarak, gayrimenkul şirketlerinin birleşme ve devralmaları ve politika odaklı konut finansal araçları gibi mevcut konut stoklarının yeniden canlandırılması da dahil olmak üzere gayrimenkul işletmelerine yardımcı olacak politikalar üzerinde çalışılmalıdır. Son olarak, gayrimenkul talebini teşvik etmek için ipotek faizinin kişisel gelir vergisi indirimine dahil edilmesi konusunda daha fazla araştırma yapılabilir.
Arz tarafında, yeni ekonomik itici güçler için mevcut destek politikaları doğrudur. Kapasite fazlası olan sektörlerde birleşmelerin ve yeniden yapılanmanın teşvik edilmesi tavsiye edilmektedir. Bu arada, birleşik büyük bir ulusal pazarın inşasını çevreleyen daha spesifik politikalar, arz tarafındaki sorunları ele almak üzere bu ay yapılacak olan 20. ÇKP Merkez Komitesi’nin üçüncü genel oturumunda planlanabilir.
