Fed, tahvil alımına yeniden başlayacak

Federal Rezerv (Fed), önümüzdeki yılın başlarında bilançosunu yeniden genişletmeye başlayarak, dünyanın en önemli ekonomisinin korkutucu borçlanma ihtiyaçları konusunda yatırımcıların endişelerini hafifletmek istiyor.

Fed yetkilileri çarşamba günü üç yıllık parasal sıkılaştırma (QT) programını sonlandırdılar ve Başkan Jay Powell, merkez bankasının yakında ABD Hazine tahvillerinin önemli bir alıcısı haline geri döneceğini kabul etti. 

Powell, “Belli bir noktada, bankacılık sisteminin büyüklüğü ve ekonominin büyüklüğüyle ayak uydurmak için rezervlerin kademeli olarak artmaya başlamasını isteyeceksiniz,” dedi.

Fed gözlemcileri, bu noktanın yılbaşında gelebileceğini düşünüyor. Evercore ISI’dan Marco Casiraghi, “Fed’in önümüzdeki yılın ilk çeyreğinde, büyük olasılıkla Ocak ayında ve en geç Mart ayında bilançosunu yeniden büyütmek için yeterli miktarda Hazine tahvili satın almaya başlayacağını düşünüyoruz,” dedi.

Casiraghi, Fed’in ipotek teminatlı menkul kıymet stokunu azaltmaya devam edeceği için, aylık 35 milyar dolarlık net Hazine tahvili alımı beklediğini ve bunun Fed’in 6,6 trilyon dolarlık bilançosunu aylık yaklaşık 20 milyar dolar artıracağını ekledi.

Bu alımlar, ABD’nin borç ödemelerini finanse etme kabiliyeti konusunda endişelenen yatırımcıları rahatlatmaya yardımcı olacak. Tahvillere daha fazla alıcı olması, getirileri düşürerek borcu daha ucuz hale getirmeli.

Fed’in QT’yi sonlandıracağı ve fon yöneticilerinin, tam istihdam olmasına rağmen GSYİH’nin ortalama %6’sı civarında olan bütçe açıklarının iyileşebileceğine dair işaretlere yanıt vereceği beklentileriyle piyasadaki endişeler azaldı.

Bank of America’nın ABD faiz stratejisi başkanı Mark Cabana, piyasaların artık “arz konusunda daha az endişeli” olduğunu söyledi ve “Güçlü gümrük gelirleri ve Fed’in yakında [devlet borcu] satın almaya başlayacağı beklentisi nedeniyle, açığın kötüleşmesine ilişkin endişeler azaldı,” dedi. 

Yaz aylarından bu yana 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinde yaşanan büyük yükseliş, küresel borçlanma maliyetlerinin göstergesi olan getirilerini Ocak ayındaki %4,8’lik zirveden %4,1’in altına düşürdü.

Yükselişin temel itici gücü, Fed’in faiz indirimine gideceği yönündeki beklentilerin artmasıydı, fakat devlet tahvillerinin getirileri ile faiz oranı swapları arasındaki fark (yatırımcıların borç ihracına ilişkin endişelerinin bir göstergesi) de azaldı.

Aynı vadeli faiz oranı swaplarının getirisinin üzerinde 10 yıllık Hazine tahvillerinin ek getirisi, Nisan ayındaki zirvesinden yaklaşık yarı yarıya azalarak 0,16 puan civarına geriledi.

Citi’nin faiz stratejisti Ed Acton, “En kötü korkuların yanlış olduğu ve sürekli artan [devlet borcu] arzına ilişkin endişelerin biraz abartılı olabileceği görülüyor,” dedi.

Tahvil getirileri ve swap oranları, her ikisi de uzun vadeli faiz oranı beklentilerini yansıttığı için genellikle birbirine yakın seviyelerde işlem görür.

Fakat İngiltere ve ABD gibi ülkelerde, yatırımcıların rekor miktarda devlet borcu satın almak için ekstra tazminat talep etmeleri nedeniyle, bu yıl getiriler swap oranlarının oldukça üzerine çıktı.

Borçlanma konusundaki gerginliğin azalması, yatırımcıların daha uzun vadeli borç verme taleplerinin azalmasıyla birlikte, devlet tahvillerinin getiri eğrilerinin düzleşmesi olarak da kendini göstermiştir.

Otuz yıllık Hazine tahvilleri, Eylül ayında 1,3 puanın üzerinde olan 2 yıllık tahvillere göre sadece 1 puanlık ekstra getiri sunuyor. ABD, İngiltere ve Japonya’daki politika yapıcıların devlet tahvillerinin vadesini kısaltma yönündeki adımları da uzun vadeli devlet borçlarının fazlalığına ilişkin endişeleri yatıştırmaya yardımcı oldu.

İngiltere’de, 10 yıllık devlet tahvili getirileri ile swap oranları arasındaki fark, son haftalarda devlet tahvillerinde görülen güçlü yükselişin de etkisiyle, Nisan ayında neredeyse 0,4 puanlık zirveden 0,25 puan civarına geriledi.

Fed, finansal sistemden likiditeyi çekme çabalarının kısa vadeli fonlama piyasalarında gerginliğe neden olduğuna dair işaretler üzerine QT’yi durdurma kararı aldı.