Rusya’da kurumsal tahvil temerrütleri son 10 yılın zirvesine çıktı

Rusya’daki kurumsal tahvil piyasasında yaşanan yeni temerrüt dalgası, ölçek bakımından 2014-2016 krizine yaklaşarak son on yılın en büyük seviyesine ulaştı. Euler’in verilerine göre 2024 başından bu yana 25 ihraççı, toplam 66 milyar ruble tutarındaki 97 tahvil ihracında temerrüde düştü.

Rusya’daki kurumsal tahvil piyasasında yaşanan yeni temerrüt dalgası, ölçek bakımından 2014-2016 krizine yaklaşarak son on yılın en büyük seviyesine ulaştı.

Euler’in incelemesine göre 2024 yılının başından bu yana 25 ihraççı, toplam 66 milyar ruble değerindeki 97 tahvil ihracında temerrüde düştü.

Son yıllardaki en büyük temerrütler arasında 2024’te Qiwi Finance’ın 8,5 milyar rublelik ve Rosgeologia’nın 12 milyar rublelik temerrütleri ile 2025’te Garant-Invest’in 14,5 milyar rublelik ve lojistik şirketi Monopoly’nin 6,8 milyar rublelik temerrütleri yer aldı.

Şirketin kredi analisti Ekaterina Urakova, mevcut krizin temerrüt oranları açısından 2014-2016 dönemindeki seviyeleri aşabileceğini söyledi.

Urakova’ya göre o dönemde yaptırımların uygulanması ve politika faizindeki keskin artışın ardından 25 ihraççı, toplam 100 milyar ruble değerindeki 49 tahvil ihracında temerrüde düşmüştü.

Söz konusu dönemin en dikkat çekici vakaları arasında Utair, Transaero, SU-155, Mechel ve FESCO bulunuyordu.

Urakova, “Mevcut kriz, temerrütlerin sektöre özgü yoğunlaşmasının nispeten düşük olması ve sistemik niteliğini göstermesi bakımından küresel finansal krize benziyor” dedi.

Sinara Yatırım Bankası Tahvil Piyasası Analizi Başkanı Aleksandr Afonin de temerrüt sayısında artış beklediğini belirtti.

Afonin, “2026’da 2025’e göre daha fazla temerrüt olacak. Bunun nedeni, ekonominin soğuması ve birçok sektörde talebin azalması, şirketlerin faiz giderlerinin ise yüksek kalmasıdır” ifadelerini kullandı.

Rusya, uzun süredir devam eden sıkı para politikası dönemini sürdürüyor. Rusya Merkez Bankası, Ekim 2024’te politika faizini yüzde 21’e yükseltmiş, daha sonra bu oranı kademeli olarak yüzde 14,5’e düşürmüştü.

Expert RA’da Kurumsal Derecelendirmelerden Sorumlu Genç Direktör Tatyana Klyueva, para politikasındaki gevşemenin şirketlerin borç yükünü kayda değer ölçüde hafifletmediğini ve yükümlülüklerin önemli bölümünün yüksek faiz oranları altında oluştuğunu söyledi.

Klyueva’ya göre 2025 yılında kurumsal kârlılıktaki düşüş ve yüksek borçlanma maliyetleri, ihraççıların kredi kalitesinde daha fazla bozulma riski yaratıyor.

Rusya Merkez Bankası’nın en büyük şirketlerin mali durumuna ilişkin yakın tarihli analizinde, uluslararası standartlara göre raporlama yapan en büyük 89 şirketin yüzde 75,4’ünü temsil eden şirketlerin borç ödeme güçlüğüyle karşılaşabileceği belirtildi.

Merkez Bankası, bu durumun özellikle kömür ve inşaat sektörlerinde, ticarette ve makine mühendisliğinde geçerli olduğunu kaydetti.

Rusya borç piyasasındaki en ağır kriz ise 2008-2009 küresel finans krizi sırasında yaşandı. Bu dönemde 95 ihraççı, toplam yaklaşık 200 milyar ruble tutarındaki 126 tahvil ihracında temerrüde düşerek rekor seviyeye ulaştı.