Amerika
Büyük teknoloji şirketlerinin AI harcamaları nakit akışını zorluyor

Büyük teknoloji şirketlerinin 725 milyar dolarlık rekor yapay zeka (AI) yatırım stratejisi, Amerika’nın en büyük şirketlerinin kaynaklarını zorlamaya başlıyor.
Wall Street’in tahminlerine göre, Amazon, Alphabet, Microsoft ve Meta’dan oluşan dört “hiper ölçekli” şirketin toplam serbest nakit akışının, altı yıl önceki Covid-19 pandemisinden bu yana her çeyrekte ortalama 45 milyar dolar olan seviyeden, üçüncü çeyrekte yaklaşık 4 milyar dolara düşmesi bekleniyor.
Visible Alpha tarafından derlenen analist tahminlerine göre, bu şirketlerin tüm yıl serbest nakit akışı, gelirlerinin şu anki büyüklüğünün yaklaşık yedide biri olduğu 2014 yılından bu yana en düşük seviyeye ulaşacak.
Bu, nispeten az varlığa sahip nakit üreten devlerden, fiziksel altyapı alanında dünyanın en büyük yatırımcılarından bazılarına hızla dönüşen şirketler için çarpıcı bir dönüş.
Bank of America’da internet analisti Justin Post, “Bu, sektör genelinde yaşadıkları en derin sermaye harcaması döngüsü. Bunu, hayatta bir kez karşılaşılacak bir fırsat olarak görüyorlar,” dedi.
Serbest nakit akışı göstergesi, şirketlerin işletme maliyetlerini ve sermaye harcamalarını karşıladıktan sonra borçlarını ödemek veya hissedarlarına geri ödeme yapmak için kalan nakit miktarını ölçen bir gösterge olarak yakından takip ediliyor.
Amazon’un bu yıl ürettiğinden daha fazla nakit harcaması bekleniyor. Meta, ikinci yarıda nakit yakacak. Microsoft da en az bir çeyrekte aynı şeyi yapacak.
Analistler, Alphabet’in yıl sonu serbest nakit akışının pozitif kalacağını ama on yıldan fazla bir süredir en düşük seviyesine düşeceğini tahmin ediyor.
AI patlamasının ilk birkaç yılında yatırımlarını büyük ölçüde gelirlerinden finanse eden bu teknoloji devleri, sermaye yoğun işletmelere daha aşina olan ödünleşmelerle karşı karşıya: işten çıkarmalar, hissedar getirilerinin azaltılması veya genişlemeyi finanse etmek için borçlanma.
Post, şirketlerin güçlü bilançolarla sermaye harcamalarına başladıklarını, bu nedenle kısa süreli negatif serbest nakit akışı döneminde biraz borçlanarak daha az risk aldıklarını söyledi.
Analistler, AI harcamalarının daha fazla gelire yol açmasıyla birlikte gelecek yıl nakit yaratımının iyileşeceğini öngörüyor.
Post, “Şirketler, hissedarlara kısa vadeli sermaye getirisi yerine altyapıya yatırım yapmayı tercih ediyor, Hepsi şu anda talebi yakalamaya çalışıyor,” diye ekledi.
AI yatırımları, halihazırda hissedarlara sağlanan nakit getirileri pahasına gerçekleştiriliyor. Alphabet, 2015 yılında hisse geri alım programını başlatmasından bu yana ilk kez ilk çeyrekte hisse geri alımı yapmadı.
Çeyrek boyunca şirket 31 milyar dolarlık yeni borç ihraç etti ve salı günü 17 milyar dolarlık avro ve Kanada doları cinsinden tahvil daha ihraç etti.
CEO Sundar Pichai geçen hafta, “Bu anda yatırım yapma ve öncü konumumuzu koruma yeteneğimiz… bizi güçlü bir konuma getiriyor,” dedi.
Meta da hisse geri alımlarını askıya alırken son altı ayda 55 milyar dolarlık borç ihraç etti. Bu, şirketin 2017’de kendi hisselerini geri almaya başlamasından bu yana geri alımlarda yaşanan en uzun ara anlamına geliyor.
Rakiplerinden farklı olarak Meta’nın, kurduğu veri merkezlerinde alan kiralayabileceği bir bulut işi yok. Yöneticiler, yatırım programı için kaynak yaratmak amacıyla personel kesintisine yöneldi.
Geçen hafta bir analistin ısrarlı soruları üzerine CEO Mark Zuckerberg, Meta’nın “her bir ürünün aydan aya nasıl büyüyeceğine dair çok kesin bir planı” olmadığını kabul etti.
Visible Alpha’nın tahminlerine göre, Amazon ise yıl içinde yaklaşık 10 milyar dolarlık nakit harcaması yapması bekleniyor. Şirket, 2026 yılında 200 milyar dolarlık yatırım yapacağını açıkladı; bu, rakipleri arasında en yüksek rakam.
Amazon CEO’su Andy Jassy, yatırımcılara yapay zeka yatırımlarının, şirketin AWS bulut işine yaptığı ilk yatırımları anımsattığını söyledi; bu yatırımlar, kârının yarısından fazlasını oluşturan bir kaynak haline gelmeden önce yıllarca bilançoya yük oluşturmuştu.
CEO, “Bu yatırımların serbest nakit akışı ve [yatırılan sermaye getirisi], hizmete girdikten birkaç yıl sonra kümülatif olarak oldukça cazip hale geliyor,” dedi.
Jassy, “şu anki gibi çok yüksek büyüme dönemlerinde” sermaye harcamalarının bu yatırımlardan elde edilen gelir artışını önemli ölçüde aştığını, bunun da “yılın ilk yarısında serbest nakit akışının zorlanacağı” anlamına geldiğini ekledi.
Büyük teknoloji şirketleri harcamalarını artırırken, bazı analistler şirketlerin finansal göstergelerini güzelleştirmek için attıkları adımlardan endişe duymaya başladı.
Meta dahil teknoloji grupları, özel amaçlı holding şirketleri kullanarak bilançolarından on milyarlarca dolarlık veri merkezi projesini çıkardı.
Bu araçlar, altyapıyı finanse etmeye yardımcı olmak ve teknoloji şirketinin bilançosunda tam olarak görünmeyen borçları artırmak için Wall Street yatırımcılarını çekebilir.
Fakat veri merkezi talebinin beklentileri karşılayamaması durumunda nihai sorumluluğun kime ait olduğu da belirsiz hale gelebilir.
Oracle da, OpenAI ile 300 milyar dolarlık bir sözleşme kapsamında veri merkezleri inşa etme konusunda büyük bir bahis oynarken bilanço dışı yapıları kullandı.
Şirket geçen yıl nakit yakmaya başladı ve 2030 mali yılına kadar pozitif nakit akışına dönmesi beklenmiyor.
Chicago Üniversitesi Booth İşletme Fakültesi muhasebe profesörü Christian Leuz, “serbest nakit akışı”nın standart muhasebe kurallarında tanımlanmadığı için, şirketlerin bunu nasıl hesaplayacakları konusunda, örneğin hisse bazlı tazminatları veya kiralanan veri merkezlerini nasıl ele alacakları konusunda bir miktar takdir yetkisine sahip olduklarını söyledi.
Leuz, “Birçok hiper ölçekli şirketin gerçek serbest nakit akışları, muhtemelen onların serbest nakit akışı olarak adlandırdıklarından daha kötü,” dedi.
Yapay zeka harcamalarındaki artış, zaten zor durumda olan donanım tedarik zincirine yansıyor; bu durum, bellek yongaları gibi bileşenlerin fiyatlarını artırıyor ve veri merkezlerinin kurulması ve donatılmasının maliyetini yükseltiyor.
Microsoft, fiyat enflasyonunun bu yılki yatırım harcamaları ihtiyacına 25 milyar dolar ekleyeceğini belirtirken, Meta da yatırım tahminine 10 milyar dolar ekleyerek artan maliyetlere işaret etti.
On milyarlarca dolarlık yeni veri merkezi kiralamalarının yanı sıra, Microsoft’un bilançosundaki sunucular, ağ ekipmanları ve yazılımların değeri 2022 ortasından bu yana 61 milyar dolardan 191 milyar dolara çıkarak üç katından fazla arttı.
Morgan Stanley analistleri, tüm bu harcamaların “Microsoft’un kısa vadeli serbest nakit akışını çok baskıladığını” belirtti.
Leuz, büyük teknoloji şirketlerinin yapay zeka yatırımlarının, telekom veya kimya gibi sabit varlık yatırımlarının yoğun olduğu döngüsel sektörlerde görülen sermaye döngülerine benzediğini söyledi.
Bu sektörlerde aşırı yatırım, sonunda kapasite fazlasına, marjların düşmesine ve zayıf getirilere yol açar.
Fakat teknoloji patronları, dönüştürücü olacağına inandıkları bir teknolojinin gerisinde kalma korkusuyla rakiplerine ayak uydurmak zorunda hissediyorlar.
Amerika
OpenAI, yapay zeka güvenlik kuralları konusunda Beyaz Saray ile farklı görüşte

Gelişmiş yapay zeka sistemlerinin düzenlenmesine yönelik yeni bir OpenAI önerisi, Başkan Donald Trump’ın yakın zamanda yayınladığı başkanlık kararnamesinden en az iki önemli noktada ayrılıyor.
Yeni bir politika belgesinde OpenAI, federal hükümetten gelişmiş yapay zeka modellerinin potansiyel risklerine yönelik zorunlu değerlendirmeler yapılmasını talep ediyor ama bu süreci denetleme sorumluluğunu sivil kurumlara bırakıyor.
Bu, salı günü Ulusal Güvenlik Ajansı’nın (NSA) liderliğinde siber güvenlik riskleri açısından gelişmiş yapay zeka sistemlerinin değerlendirilmesi için gönüllü bir çerçeve oluşturan yeni Beyaz Saray kararnamesinden önemli bir ayrılık teşkil ediyor.
OpenAI’ın planına göre, bu tür çabalar Ticaret Bakanlığına bağlı Ulusal Standartlar ve Teknoloji Enstitüsünün bir birimi olan Yapay Zeka Standartları ve İnovasyon Merkezi (CAISI) tarafından yönetilecek.
OpenAI’ın yeni önerisi, CEO Sam Altman’ın çarşamba günü Beyaz Saray yetkilileri ve her iki siyasi partiden önemli Kongre üyeleri ile bir dizi toplantı yapmak üzere Washington’a gelmesiyle ortaya çıktı.
Çarşamba sabahı gazetecilerle yaptığı bir sohbette, OpenAI’ın üst düzey yöneticisi Chris Lehane, Trump’ın yeni başkanlık kararnamesini genel olarak övdü ve bunu, şirketinin gelişmiş yapay zeka için bir düzenleyici çerçeve geliştirme çabalarının “doğrulaması” olarak nitelendirdi.
Fakat Lehane, kendisinin, Altman’ın ve şirket içindeki diğer kişilerin, Trump yönetimi ve Kongre’yi, CAISI’ye yapay zeka değerlendirme sürecinde daha büyük bir rol vermesi için zorlayacaklarını da ima etti.
Lehane, “Ayrıca, bir yapıya dönüşen ve gerçekten bu tür sofistike testleri yapma kapasitesine sahip CAISI de var,” dedi.
OpenAI, Anthropic ve diğer önde gelen şirketlerin yeni AI modelleri hakkındaki bilgileri CAISI ile paylaşmayı zaten kabul ettiklerini belirtti.
Lehane, “Bu şirketlerle bir tür ilişki kurdular, yani bu zaten var,” diye ekledi.
NSA’in şu anda önde gelen AI şirketleriyle böyle bir ilişkisi bulunmuyor.
OpenAI yöneticisi ayrıca, şirketinin, gelişmiş AI modelleri için gizli bir “karşılaştırma” süreci geliştirme ve sürdürme yönündeki yeni Beyaz Saray planına ilişkin endişeleri olduğunu belirtti.
Bu emirdeki bir hüküm, şirketlerin yeni modellerinin ne zaman ve NSA ile diğer istihbarat kurumlarının denetimine gireceğini belirlemesini zorlaştırabilir.
Lehane, “Bence buradaki konulardan biri, yetenek eşiğine ne zaman ulaşılacağı. Bence bu, görüşmenin büyük bir bölümünü oluşturacak: bunun ne olduğuna dair bazı kriterler belirleyebilir misiniz?” diye sordu.
Lehane, Altman’ın Beyaz Saray ile yapılacak toplantılarda “kesinlikle bu konudaki fikirlerimizi ve düşüncelerimizi dile getireceğini” beklediğini söyledi.
Trump’ın yeni kararnamesinin kurumlara ayrıntıları belirlemek için 60 gün süre tanıdığını (bu da OpenAI’nin nihai sonucu şekillendirmek için zamanı olduğunu ima ediyor) ve Kongredeki kilit üyelerin de CAISI’nin AI değerlendirmeleri yapma yeteneğini güçlendirme ve genişletme planlarını değerlendirdiğini belirtti.
OpenAI yöneticisi, şirketin Washington’daki politika yapıcıları, gelişmiş sistemler geliştiren AI şirketleri için zorunlu değerlendirme süreçleri oluşturmaya zorlamayı planladığını da ekledi.
Lehane, “Herhangi bir laboratuvarın bu kararı tek taraflı olarak alması gerektiğini düşünmüyoruz,” dedi.
Fakat Lehane, sağlam bir değerlendirme çerçevesi oluşturulana kadar daha agresif düzenlemeleri tartışmak için henüz çok erken olduğunu savunarak, AI şirketlerinin yeni modelleri piyasaya sürmeden önce hükümetten onay alması gibi potansiyel bir gereklilik de dahil olmak üzere diğer zorunlu düzenlemelerden kaçındı.
Lehane, “Ek parçaları belirlemeye başlamadan önce bu ilk adımları atmanız gerektiğini düşünüyorum,” dedi.
Amerika
Petrol fiyatlarındaki artış Pentagon bütçesini zorluyor

Küresel petrol fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle 4 ila 6 milyar dolarlık bütçe açığıyla karşı karşıya kalan ABD Savaş Bakanlığı, askeri seyahat ve eğitim bütçelerinde kesintiye gidiyor. Kara Kuvvetleri onlarca eğitim programını iptal edip helikopter uçuş saatlerini düşürürken, Deniz ve Hava Kuvvetleri de Ortadoğu’daki operasyonel maliyetler sebebiyle bütçe sınırlarına yaklaşıyor.
Küresel petrol fiyatlarındaki yükseliş, ABD Savaş Bakanlığında (Pentagon) mali baskıyı artırarak bütçe planlamalarını zorlaştırıyor. Ordu genelinde oluşan bütçe açığı nedeniyle askeri eğitimlerin iptal edildiği, helikopter uçuş saatlerinin düşürüldüğü ve birliklerin seyahat faaliyetlerinin kısıtlandığı bildirildi.
ABC News’in Savaş Bakanlığı kayıtlarına dayandırdığı verilere göre, ordunun benzin ve jet yakıtı dahil 24 farklı yakıt türü için ödediği ortalama varil fiyatı, geçen yılın ekim ayında 154,14 dolar iken nisan ayında 195,72 dolara yükseldi. Altı ay içinde gerçekleşen yaklaşık yüzde 27’lik bu artış, yılda ortalama 80 milyon varil yakıt tüketen Pentagon’a bu yıl en az 1 milyar dolarlık öngörülemeyen ek mali yük getirdi.
Komutanlar, yakıt fiyatlarının yanı sıra personelin eğitim alanlarına taşınmasında kullanılan sivil akaryakıt ve ticari uçak bileti maliyetlerindeki artışla da mücadele ediyor. Bütçe baskısı nedeniyle nisan ayından bu yana birliklerin seyahatleri incelemeye alınırken, birçok birimin eğitim seyahatlerini azalttığı veya iptal ettiği belirtildi.
ABD Kara Kuvvetleri Sözcüsü Yarbay Orlando Howard, konuya ilişkin yaptığı açıklamada, enerji piyasasındaki dalgalanmaların nakliye maliyetlerini doğrudan etkilediğini ifade etti. Howard, “Kritik operasyonları ve savaşa hazırlık seviyesini koruyabilmek adına personel ve ekipman seyahatlerinde tasarruf tedbirlerine öncelik veriyoruz” dedi.
Bütçe açığı askeri eğitim programlarını durdurdu
Sızan iç yazışmalar ve ABD’li yetkililerin verdiği bilgilere göre, 30 Eylül’de sona erecek mali yıl için 4 ila 6 milyar dolarlık bütçe açığıyla karşı karşıya kalan Kara Kuvvetleri, eğitim programlarında kesintiye gitti. Bütçe açığının nedenleri arasında Orta Doğu’daki operasyonlar, ABD’nin güney sınırındaki askeri misyonlar ve yaz aylarında asker sayısının iki katına çıkarılarak 5 bine ulaştırılması planlanan Washington’daki Ulusal Muhafız görevleri gösterildi.
Bu durumun bir sonucu olarak, aralarında sağlık personeli, istihkam birlikleri ve topçu sınıflarının da bulunduğu onlarca eğitim programı ve kurs iptal edildi. Helikopter uçuş saatlerinde kısıtlamaya gidilirken, iç yazışmalar birçok uçuş mürettebatının artık sadece yasal olarak zorunlu olan asgari uçuş sınırında kalabildiğini gösteriyor.
Yapılan iç değerlendirmeler, bütçe kesintilerinin önümüzdeki yıl Avrupa’ya konuşlandırılması planlanan ve Teksas’ta konuşlu 70 bin askerden oluşan 3. Zırhlı Kolordu gibi büyük birliklerin yetersiz eğitimle konuşlanmasına yol açabileceğini ortaya koyuyor. Hazırlanan raporda, etkilenen birliklerin savaş öncesi eğitim seviyesine dönmesinin bir yıldan fazla sürebileceği uyarısı yapıldı.
Deniz ve Hava Kuvvetleri de bütçe sınırlarına yaklaşıyor
Bütçe darboğazı sadece Kara Kuvvetleri ile sınırlı kalmıyor. Deniz Operasyonları Şefi Amiral Daryl Caudle, mayıs ayında Temsilciler Meclisi Silahlı Hizmetler Komitesi’ne verdiği brifingde, Orta Doğu’daki yoğun askeri varlık nedeniyle donanmanın bütçesinin temmuz veya ağustos aylarında tükenmeye başlayacağını duyurdu. Caudle, “Orta Doğu’da büyük bir deniz gücümüz var. Çok güçlü şekilde operasyon yürütüyoruz ama bunun operasyonel bir maliyeti var. Yaz aylarında bütçe tükeneceği için temmuz ayından itibaren eğitim, operasyon ve sertifikasyon süreçlerini değiştirmek zorunda kalacağım” ifadelerini kullandı.
Hava Kuvvetleri de bütçe tahminlerinin üzerinde yakıt tüketimi kaydediyor. Hava Kuvvetleri Kurmay Başkanı General Kenneth Wilsbach, mayıs ayında senatörlere yaptığı açıklamada, bölgedeki operasyonel hareketlilik sebebiyle uçakların öngörülenden yüzde 10 daha fazla yakıt tükettiğini, bunun da ek yakıt maliyeti anlamına geldiğini belirtti.
Yıllık ortalama 227 milyon galon dizel ve 2,2 milyar galon jet yakıtı tüketen Pentagon, federal hükümetin en büyük enerji tüketicisi konumunda bulunuyor. Diğer askeri birimlere kıyasla daha küçük bir ölçeğe sahip olan Deniz Piyadeleri (Marines) ise şu an için dikkate değer bir bütçe açığı yaşamadıklarını ve eğitim kesintisine gitmediklerini bildirdi.
Amerika
Trump, kömür sektörüne 700 milyon dolarlık yeni destek planlıyor

ABD Başkanı Donald Trump, kömür santrallerini desteklemek üzere yaklaşık 700 milyon dolarlık bir kaynak aktarmak için Soğuk Savaş döneminden kalma ulusal savunma yetkilerini kullanmayı planlıyor.
Konu hakkında bilgi veren bir ABD’li yetkili, Trump’ın bugün (4 Haziran) başkanlara ulusal güvenlikle ilgili endüstriler üzerinde geniş yetki veren 1950 tarihli Savunma Üretim Yasasını yürürlüğe koyacağını duyurabileceğini söyledi.
Yetkili, bu yasa kapsamında bir düzineden fazla kömür santralinin modernizasyonu, Batı Kıyısında devasa bir kömür ihracat terminali inşa edilmesi ve yeni santrallerin inşası için kurumsal fonlarla eş finansman sağlanmasının planlandığını belirtti.
700 milyon doların yarısından fazlası 13 kömür santralinin modernizasyonuna ayrılacak, 185 milyon dolar Alaska, Maryland ve Batı Virginia’daki kömür tesisleri için kurumsal fonlara eş finansman sağlayacak ve 75 milyon dolar ise uzun süredir gündemde olan Kuzey Kaliforniya’daki West Gateway ihracat terminalini destekleyecek.
Söz konusu kişi, başkanın açıklamasını önceden bozmamak için isminin açıklanmaması şartıyla konuştu ve ayrıntıların hâlâ değişebileceği konusunda uyarıda bulundu.
Trump yönetimi, enerji tüketimi yüksek yapay zeka veri merkezlerini ayakta tutmak için iç talebi göz önünde bulundururken ve büyük fosil yakıt rezervlerine sahip yabancı rakipleri marjinalize etmeyi hedefliyor.
Fakat kömürün ABD’deki kullanımı sürekli bir düşüş eğiliminde. ABD Enerji Enformasyon İdaresine göre, bir zamanlar ABD’deki elektrik üretiminin yarısından fazlasını karşılayan kömür, son yıllarda bu oranın beşte birinin altına düştü.
Elektrik üreticileri, fosil yakıtların küresel ısınmaya olan etkisinden ve kırılgan küresel tedarik zincirlerine artan bağımlılıktan endişe duyarak, büyük ölçüde daha ucuz doğalgaza ve yenilenebilir kaynaklara geçiş yaptı.
Dünya Basını2 hafta önceİktisat tarihçisi Chance: Batı, Çin’i kendi sistemine entegre ederek liberal bir demokrasiye dönüştüreceğini sandı
Diplomasi2 hafta önceXi ve Putin ‘çok kutuplu bir dünya ve yeni tip uluslararası ilişkiler’ çağrısı yaptı
Amerika2 hafta önceBolivyalı işçi ve köylüler başkent La Paz’ı kuşattı
Asya2 hafta önceRusya ve Çin arasındaki ticaret hacmi 240 milyar dolara ulaştı
Asya2 hafta önceİran’daki savaş yuan için küresel ticarette fırsat penceresi açtı
Dünya Basını2 hafta önceProf. Pape: İran yetenekleri sınırlı olduğu için değil, stratejik sebeplerle kendini dizginliyor
Asya2 hafta önceJaponya hükümeti, enerji fiyat artışlarına karşı bütçe ayırıyor
Görüş2 gün önceXi liderliğinde yükselen Çin diplomasisi: Bütün yollar Pekin’e çıkıyor










