Rusya ekonomisinde dengeli büyüme sinyalleri güçleniyor

Rusya Merkez Bankası, piyasa beklentilerine paralel olarak politika faizini 50 baz puan indirerek yüzde 16 seviyesine çekti. Başkan Elvira Nabiullina, enflasyondaki düşüşe rağmen gelecek yılın başlarında vergi artışları nedeniyle geçici bir hızlanma beklediklerini belirterek, para politikasındaki gevşemenin otomatik bir süreç olmayacağı uyarısında bulundu.

Rusya Merkez Bankası Yönetim Kurulu, 19 Aralık tarihli yılın son toplantısında politika faizini 50 baz puan indirerek yıllık yüzde 16 seviyesine çekme kararı aldı.

Banka, bu hamleyle birlikte faiz indirim döngüsünü beşinci toplantıda da sürdürmüş oldu.

Enflasyon hedeflenen patikaya yaklaşıyor

Rusya Merkez Bankası Başkanı Elvira Nabiullina, faiz kararının ardından yaptığı açıklamada enflasyon verilerine dikkat çekti. Kasım ayında enflasyonun tek seferlik faktörlerin de etkisiyle Banka’nın beklentilerinden daha hızlı bir yavaşlama kaydettiği belirtildi.

Haftalık verilere göre yıllık enflasyon yüzde 6’nın altına geriledi. Nabiullina, yıl sonuna kadar fiyat artışlarının son beş yılın en düşük seviyesinde gerçekleşeceğini ifade etti. Kasım ayında sürdürülebilir enflasyon oranı yüzde 4’e düşerken, ekim-kasım ortalamasının bu oranın biraz üzerinde seyretmesi nedeniyle istikrarlı bir trendden bahsetmek için erken olduğu kaydedildi.

Diğer taraftan, gelecek yılın başlarında Katma Değer Vergisi (KDV) artışı ve tarife endekslemeleri nedeniyle enflasyonda geçici bir hızlanma bekleniyor. Bazı şirketlerin bu maliyet artışlarını aralık ayından itibaren fiyatlarına yansıtmaya başladığı gözlemlendi.

Kasım ve aralık aylarında hem hanehalkı hem de işletmeler nezdinde enflasyon beklentilerinin yükseldiği ve bu verinin faiz kararlarında dikkate alındığı vurgulandı.

Nabiullina, para politikasının geleceğine ilişkin temkinli duruşunu şu sözlerle ifade etti:

“Para politikasındaki daha fazla gevşeme, enflasyonun ve beklentilerin istikrarına bağlı olacaktır. Faiz indirimleri otomatik değildir; duraklamalar mümkündür.”

Ekonomide aşırı ısınma sona eriyor

Rusya ekonomisinin dengeli büyüme patikasına geri döndüğü belirtildi. Nabiullina, ekonominin “aşırı ısınma” evresinden toparlanma sürecinin gelecek yılın ilk yarısında tamamlanmasını beklediklerini açıkladı.

Dördüncü çeyrekte ekonomik büyüme, madencilik ve imalat sanayilerinin katkısıyla bir önceki çeyreğe kıyasla hız kazandı.

Tüketici aktivitesi yüksek seviyesini korurken, yılın ikinci yarısında özellikle hizmetler, yiyecek-içecek ve gıda dışı satışlarda artış kaydedildi. Geri dönüşüm ücretlerindeki artış öncesinde araç alımlarına yönelik talebin yükselmesi de ekonomik aktiviteyi destekleyen unsurlar arasında yer aldı.

İş dünyası anketleri, sektörler arasında farklılıklar görülse de talep beklentilerinin daha iyimser bir tablo çizdiğini gösteriyor. Nabiullina, toplantıda olası üç farklı faiz kararı seçeneğinin değerlendirildiğini de sözlerine ekledi.

Yatırım iştahı sektörel ayrışıyor

Yatırım faaliyetlerinde genel bir yavaşlama gözlemlenirken, bu durumun sektörlere düzensiz yansıdığı görüldü. Rekor seviyelerin ardından inşaat, ulaştırma ve bazı madencilik kollarında düşüş yaşandı.

Buna karşın ekonominin genelindeki toplam yatırım hacmi, son üç yılın tarihsel zirvelerine yakın seyretmeye devam ediyor.

Ocak-eylül döneminde sabit sermayeye yapılan yatırımlar 26 trilyon rubleyi aşarak reel bazda geçen yılın seviyesini yakaladı.

Şirketlerin gelecek yıl için daha ılımlı bir ücret endekslemesi planladığı bildirildi. Bazı sektörlerde eksik istihdamın arttığı, ancak ekonomi genelinde bu oranın düşük seviyede kaldığı ifade edildi.

Kredi piyasası gevşemeye tepki veriyor

Parasal koşulların halen sıkı olduğu ancak ekim ayından bu yana kısmi bir rahatlama görüldüğü belirtildi. Kurumsal krediler ekim-kasım döneminde yüksek oranda büyürken, konut ve taşıt kredilerinde daha ılımlı bir artış izlendi.

Kredi hacmindeki artış, politika gevşemesine verilen bir tepki olarak değerlendiriliyor. Merkez Bankası, enflasyonu kontrol altında tutmak için gerekirse yeterli sıkılığı sürdüreceği mesajını verdi.

Mevduat faiz oranlarındaki düşüşün durduğu, hatta bazı vadelerde artış gösterdiği, bu durumun da ruble cinsinden tasarrufların cazibesini koruduğu kaydedildi.

Ruble dış baskılara rağmen dirençli

Küresel piyasalardaki zayıf seyir ve yaptırımlar nedeniyle Rusya’nın başlıca ihraç ürünlerinin fiyatları Merkez Bankası tahminlerinin altında kaldı. Buna rağmen rublenin gücünü koruduğu belirtildi.

Döviz kurunu destekleyen iki temel faktör olarak mali düzenlemeler ve ithalatı kısıtlayarak ruble varlıklarını cazip kılan sıkı para politikası gösterildi.

İthal ikamesi önlemleri ve yerli üreticilere sağlanan desteklerin de kur üzerinde ek bir olumlu etki yarattığı ifade edildi.

Jeopolitik beklentilerin kısa vadede kur hareketlerini etkilediği, ancak rublenin değer kazanmasının enflasyon üzerindeki düşürücü etkisini sürdürdüğü vurgulandı.

Risk faktörleri masada kalmaya devam ediyor

Önümüzdeki yıl enflasyonist risklerin devam edeceği uyarısında bulunuldu.

Başlıca risk faktörleri arasında işgücü piyasasındaki katılık, personel kıtlığı, KDV artışı ve tarifelerin endekslenmesi zemininde yükselen enflasyon beklentileri sıralandı.

Petrol fiyatları dahil olmak üzere dış koşullar ve kredi dinamikleri de izlenen diğer başlıklar arasında yer alıyor.

Jeopolitik gelişmelerin belirsizlik yaratan önemli bir unsur olmaya devam ettiği, aynı zamanda iç talepte beklenenden daha belirgin bir yavaşlama riskinin de karar alıcılar tarafından dikkate alındığı belirtildi.